Strategy赚了195亿美元利润。那么MSCI为何要将其从股票指数中剔除？

简讯

• MSCI将在11月30日之后把Strategy的MSTR股票从其MSCI美国指数中剔除，此举将影响更广泛的全球基准指数。

• 这家指数提供商的新规针对的是那些更像投资基金而非经营性企业的公司。

• 指数跟踪基金的抛售可能给Strategy的股价带来压力，进而可能减少其可用于购买比特币的融资规模。

Strategy上季度实现利润195.3亿美元。然而，全球最大的股指提供商之一MSCI已决定，Michael Saylor旗下的这家比特币公司不再属于其部分主要投资基准。

MSCI的11月评估将“STRATEGY A”——即该公司的MSTR股票——列入11月30日收盘后从MSCI美国指数中删除的名单。这也会将该股票从包含美国公司的更广泛指数中剔除，例如MSCI世界指数和MSCI所有国家世界指数。

这听起来很技术性，但这一区别很重要：MSCI并未将Strategy从纳斯达克证券交易所摘牌，没有关停其业务，也没有迫使其出售比特币。它只是将MSTR从投资基金用来决定持有哪些公司的股票名单中移除。

设想一只旨在复制MSCI美国指数的ETF。当MSTR从名单中消失时，该基金通常不得不卖出其持有的股份，无论基金经理是否认可Saylor的策略。

这就是为什么这对Strategy来说是个坏消息。这意味着对相关投资的间接敞口将减少。

MSCI于10月针对所谓的非经营性公司采用了新规则。其思路是将投资工具——即主要持有金融资产的企业——排除在旨在追踪经营性公司的指数之外。其筛选流程会考量公司的经营性资产及其他财务指标。

MSCI的剔除名单并未明确说明Strategy具体未通过哪些测试。不过，该公司主张，筹集资本、管理其比特币储备以及发行金融产品，均构成真正的经营性业务。

在8月致MSCI的一封信中，Strategy称该提案“具有歧视性、武断且方向错误”。该公司主张，MSCI应当成为“市场的镜子，而不是市场的仲裁者”。

Strategy还经营着一项软件业务，但比特币如今已在其财务中占据主导地位。分歧在于：其比特币相关活动究竟算是在经营一家公司，还是主要是在管理一个投资组合。

Strategy最新季度财报显示净利润为195.3亿美元。但这并不意味着其软件客户向该公司支付了接近这一数额的任何款项。

其报告的209.1亿美元营业利润中，几乎全部来自其比特币会计价值的上升。根据2025年通过的规则，即使Strategy尚未出售这些比特币，比特币市场价格的变动也会体现在其收益中。比特币价格下跌则可能带来相反的结果。

与此同时，其软件部门录得1.254亿美元的季度营收，较上年同期下降3%。其2025年全年营收为4.772亿美元，略低于2019年——即Strategy开始购买比特币之前——报告的4.863亿美元。

眼前的直接风险是MSTR面临的抛售压力，而非比特币本身。Strategy估计，与MSCI指数挂钩的基金持有其约1300万股股票，占其已发行普通股的3.1%。这未必都会转化为突然的抛售，Strategy表示这一规模是可控的。

但Strategy一直通过出售股票和其他证券来筹集资金，然后用这些收益购买比特币。如果其股价下跌，出售同样数量的新股所筹得的现金就会减少。

因此，该公司将不得不发行更多股票来筹集相同的金额——或者购买更少的比特币。

这就是为什么一项股指决定最终可能对加密货币市场产生影响。此次被剔除并不会强制其出售比特币，也不保证其购买量会减少。然而，这可能会削弱比特币最大的企业买家之一的一个关键资金来源。