概要

• 米国の現物ビットコインETFは5日連続で純流出となり、合計額は14億4000万ドルに達した。投資家がリスク資産から手を引いている。

• これらのファンドの純資産は937億ドルまで減少し、2025年10月のピークである1695億ドルから約45%下落した。

• アナリストによると、流出額はファンド全体で流入した550億ドルと比べれば小幅だが、買い需要が枯渇していると警告している。

米国の現物ビットコイン上場投資信託（ETF）は5営業日連続で純流出を記録した。市場が激動の1週間を経て、投資家がリスク資産から撤退している。

SoSoValueのデータによると、これらのファンドは11月5日から11月11日までの間に約14億4000万ドルが流出し、そのうち水曜日には2億9990万ドルが流出した。これにより11月の純流出額はここまで18億8000万ドルとなり、10月には5億2000万ドルが流出していた。

この流出はAI・テクノロジー株の売り込みと時期が重なっている。ナスダック総合指数が1日で5.5%下落した11月5日、ビットコインETFには約4億3000万ドルの純流出が発生した。

HashKeyのシニアリサーチャー、Tim Sun氏はDecryptに対し、「今回の流出の波は、マクロのリスク選好が低下したことを受けて、機関投資家が能動的または受動的にリスクエクスポージャーを削減した結果であり、ビットコインの長期的な資産配分の論拠が反転したことをまだ証明するには十分ではない」と語った。

Sun氏によると、5日間の流出額は累計純流入額551億ドルに対して約2.6%に相当し、「全面的な撤退には程遠い」という。しかし、流出と価格下落の両方が響き、ファンドの純資産総額は937億ドルまで減少し、2025年10月のピークである1695億ドルから約45%下落している。

Decryptのデータによると、ビットコインは73,358ドルで取引されており、過去24時間で0.87%下落している。Decrypt Predictでは、ユーザーは日曜午後にビットコインが74,000ドルを上回って取引される確率を40%、70,000ドルを上回って維持される確率を94%と見積もっている。Sun氏は、現物ビットコインETFの平均保有コストは約81,000ドルと推定しており、一部のETF保有者は現在含み損を抱えており、年末に資産配分を見直す中で一部の投資家がエクスポージャーをさらに削減する可能性があると述べた。

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11月15日午後4時59分（UTC）時点のBTC価格

買い手の不足

アナリストらは、より大きな懸念は新規買い手の不足だと指摘している。Decryptが共有したメモの中で、BitGoのリサーチ責任者グレッグ・シポラロ氏は、選挙後の反発で現物ビットコインETFに流入したのはわずか7500万ドルだった一方、ドルペッグ型ステーブルコインの供給量は1.9%縮小して2863億ドルになったと述べ、「新たな資金が待機している様子はほとんどうかがえない」と語った。オンチェーン分析企業Glassnodeは、11月9日までの30日間でステーブルコインの総供給量が142億ドル減少し、2022年6月以来最速の縮小となったことを明らかにしたと、Decryptは水曜日に報じた。

ヘッジファンドが現物ETF株を買い、先物を売り建てて価格差を取るベーシス取引も、ベーシスが借入コストを下回ったため魅力が薄れ、多くのファンドが撤退に追い込まれたとシポラロ氏は述べた。これにより、ETFの資金流入は以前よりもビットコインへの方向性需要を直接反映する可能性があるとサン氏は指摘した。

企業による買い手も減速している。Strategyの株価が保有ビットコインの価値を上回るプレミアムは縮小しており、同社が追加購入のための資金調達を行う魅力は低下している。さらに、MSCIが同社を指数から除外する決定を下したことで、パッシブ投資が断たれる可能性があるとSun氏は述べた。

同氏は「今最も注視すべき最重要要因は、買い需要が根強く欠如していることそのものであり、それが価格に与える影響は、流出額の数字だけよりも重大かもしれない」と述べた。

シポラロ氏は、ビットコインはリスク資産とともに下落したものの、その回復には遅れを取っていると述べた。「ビットコインが上昇局面に参加し始め、ETF需要が強まらない限り、デジタル資産は広範なリスク資産の反発の恩恵を受けることなく、さらなる下落にさらされ続ける可能性がある」と同氏は記した。

多くの人は、$GLDにとっての「冬」がどれほど長かったかを忘れている。当初は急騰し、2011年には1日だけ世界最大のETFにさえなったが、その後悪い時期が訪れ、（投資家の40%が離脱し）、資産規模が再びその高値に戻るまでにほぼ10年かかった。… pic.twitter.com/Ny9gyyo1Am — エリック・バルチュナス (@EricBalchunas) 2026年11月11日

資金流出を長期的な警告サインと見なしていない人もいる。ブルームバーグのETFアナリスト、エリック・バルチュナス氏は、ビットコインETFを金ETFのGLDと比較した。GLDは2011年のピーク後に投資家の約40%が離脱し、資産を回復するまでにほぼ10年かかったが、現在はその初期高値の約3倍を保有している。「キャッシュフローのない資産はもっぱらセンチメントだけで動き、それは変わるものだ」と同氏は記した。